建筑材料行业:熟料库存出现拐点 需求恢复有望提速

此前市场对于水泥板块的关注主要在于需求端的政策预期,我们认为本周开始需求回补或加码的预期会进入落地阶段,基本面拐点正式出现,重点推荐板块。根据数字水泥最新数据,全国3月20日,水泥库容比为70%,环比下降1个百分点,水泥库存拐点出现,从区域上来看,华东、华南、西北区域库容比开始降低,其中华东、西北区域均降低2个百分点,具体从水泥出货来看,浙江和广东水泥出货已经开始接近旺季出货水平,其中杭州、嘉兴、宁温台、广州等地等地出货率均已达到或超过90%,在部分企业发货提升、库存降低的背景下,部分区域水泥企业已经开始提涨价格,宁温台地区地表价格小幅提涨,低库位下的宁夏银川等地水泥价格也开始上调。我们认为后续水泥行业库存将会继续保持下行态势,需求即将全面恢复,更大范围的水泥价格企稳并上涨在即。

同时,统计局公布2020年1、2月份全国水泥、熟料的产量情况,全国累计水泥产量1.50亿吨,同比下降29.46%,其中东北地区、西北地区产量降幅低于全国平均水平,分别为下降23.31%、下降27.04%;再看熟料产量,全国1、2月份熟料产量1.45亿吨,同比下降14.40%,其中华北地区、东北地区、西北地区产量降幅低于全国平均,其中西北地区熟料产量失真出现了逆势增长,其中新疆区域熟料产量同比增加19.07%。我们认为整体来看北方区域水泥企业由于气候原因以及时间较长、执行效果较好的错峰生产,需求受到疫情影响的程度较低,同时部分区域有望受益于逆周期政策带来的需求增量,企业业绩有望出现比较优势。

我们认为当前水泥行业基本面较好,需求端即将迎来工程施工旺季,需求有望快速回补,并且有望受益于稳经济措施带来的增量水泥需求,价格在经历季节性回调后有望进入上行通道。继续重点推荐价值+弹性组合,价值品种首选海螺水泥,弹性品种推荐冀东水泥、祁连山、宁夏建材、上峰水泥、福建水泥、华新水泥。此外,从稳经济适度加码投资的角度来看,项目新开工力度有望加大,重点关注开工端受益的防水行业,同时防水行业还有望显著受益于成本端的大幅下降,推荐东方雨虹、科顺股份。

玻纤方面,短期企业存在库存压力,然而行业供需格局经历2019年的调整后已经出现明显改善,预计2020年价格周期整体向上,龙头企业市场地位有所增强,企业盈利有望恢复并持续改善,继续推荐中国巨石、中材科技、长海股份。玻璃方面,淡季供给收缩价格波动小,建议关注旗滨集团。目前终端市场尚未完全启动,生产企业价格调整的意愿不强。预计随着终端市场需求的逐步启动,将会逐步恢复正常的营销速度。价格虽然有所调整,施工旺季到来后有望迎来需求和价格的回补。

一周市场表现:本周申万建材指数下跌0.88%,各子行业中,水泥制造(-0.39%),管材(-2.32%),耐火材料(-3.45%),玻璃制造(-4.66%),玻纤(-8.94%),同期上证综指(-4.91%)。

建材价格波动:水泥:本周全国水泥市场价格继续回落,环比跌幅为1.7%。价格回落区域为上海、福建、江西、河南、广东、四川和重庆,下调20-40元/吨;价格上涨地区主要是宁夏和浙江温台地区,幅度10-20元/吨。3月下旬,随着下游工程和搅拌站开工率提升,水泥需求明显增加,企业出货环比提升20%-30%,南方地区出货率普遍达到7-9成,个别企业接近正常水平。价格方面:尽管需求不断提升,企业销售压力有所缓解,但同时生产线也在不断复产,库存持续高位,部分地区企业为增加出货,价格继续下调。预计3月底,长三角、珠三角地区需求可恢复至正常水平,其他地区也多将达到8成,除个别地区价格仍有下调外,多数地区价格将会企稳。玻璃:本周末全国建筑用白玻平均价格1606元,环比上周上涨-21元,同比去年上涨59元。周末玻璃产能利用率为68.38%;环比上周上涨0.00%,同比去年上涨-0.62%;剔除僵尸产能后产能利用率为81.19%,环比上周上涨0.00%,同比去年上涨-1.33%。能源和原材料:截止3月18日(本周三)环渤海动力煤(Q5500K)555元/吨,环比上周下跌3元,同比去年下降23元/吨。截止本周,pvc均价5880元/吨,环比上周下跌141元/吨,同比去年下跌480元/吨。截止本周,沥青现货收盘价3290元/吨,环比上周下跌200元/吨,同比下跌710元/吨。